Changement de ton cette semaine! Nous avions déjà eu quelques changements à la marge dans le discours des banquiers centraux depuis quelques semaines, mais cela est devenu plus concret à l’occasion du forum de la BCE à Sintra.
Le discours de Mario Draghi a lancé les hostilités, celui de Mark Carney (gouverneur de la Banque d'Angleterre) a confirmé les dires d'Andy Haldane (économiste en chef de la Banque d'Angleterre), et Stephen Poloz (gouverneur de la Banque du Canada) a lui réitéré le changement de ton de la BoC. Avec une Fed qui avait été perçue comme rigide lors du dernier FOMC, cela fait maintenant quatre grandes banques centrales qui indiquent une volonté de réduire le biais très accommodant de leurs politiques.
De plus, l’inflation en zone euro est sortie légèrement au-dessus des attentes, l’impact sur les taux a été immédiat et conséquent : +22bps sur les taux européens et britanniques, +14bps sur les taux américains et +30bps sur les taux canadiens. Très logiquement, le dollar a baissé contre l'euro, la livre sterling et le dollar canadien, en lien avec la compression du spread de taux.
Dans le même temps, le pétrole reprend quelques couleurs, ce qui entretient évidemment le mouvement sur les taux.
Rien n’a changé du côté macroéconomique, et l’inflation, même si elle est un peu meilleure que prévu, ne montre pas non plus de signes d’amélioration notable.
Ce mouvement est aussi sans doute en partie lié au positionnement excessif des fonds systématiques (risk parity, minimum variance, etc) qui étaient tous très long de taux et d’actions. Ces positionnements agressifs sont probablement encore présents dans le marché, ce qui pourrait continuer à alimenter le mouvement la semaine prochaine. Il faut se rappeler de mai 2015 avec un mouvement de hausse de 100bps sur les taux allemands.
Les actions européennes reviennent en hausse de seulement +5% depuis le début de l'année malgré une très bonne dynamique micro-économique.
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