Allocation : Bilan et Perspectives pour le deuxième semestre.
Les six mois qui viennent de s’écouler ont donné lieu à une amélioration de la situation macroéconomique.
La réouverture de l’économie chinoise en fin d’année dernière a tout d’abord permis un regain d’optimisme et ce même si le rebond de l’activité s’est fait de manière inégale.
En chine, les secteurs de la restauration, joaillerie ou encore de l’automobile électrique affichent en effet des rebonds très marqués, mais tout ce qui concerne l’immobilier au sens large reste encore très déprimé. A horizon fin d’année, le pays devrait malgré tout être capable d’atteindre ses objectifs de croissance de 5 à 5.5 % en 2023 au regard du rebond de l’activité au premier trimestre, même si nous ne croyons pas beaucoup à un plan de relance d’envergure pour relancer l’activité immobilière en lien avec les déclarations lors du dernier Politburo qui fait encore la part belle à la lutte contre la spéculation immobilière.
La situation énergétique européenne, s’est elle aussi largement améliorée grâce à des importations massives de gaz liquéfié américain et à des températures clémentes. La baisse des prix des matières premières énergétiques est une très bonne nouvelle pour l’économie européenne et permet de diminuer le fardeau pour les ménages et les entreprises de la zone. A horizon fin d’année, la situation ne devrait pas évoluer de manière importante avec un risque que nous jugeons faible de voir la zone euro faire face à nouveau aux mêmes problématiques concernant les stocks de gaz aujourd’hui très importants. De la même manière, les dynamiques d’offre et de demande ne devraient pas amener le prix du pétrole sur des niveaux significativement plus élevés que ceux que nous constatons actuellement. Il existe cependant un risque de voir la Russie remettre en cause les accords concernant les exportations agricoles en Mer Noire, voire de limiter les exportations de gaz à destination de l’Europe.
Enfin, la consommation a été globalement résistante même si la situation américaine apparaît sur ce plan plus favorable. Plusieurs facteurs jouent positivement en faveur des Etats Unis. Tout d’abord parce que l’inflation salariale réelle y est bien supérieure qu’en Europe mais aussi parce que l’épargne-excédentaire accumulée par les ménages Américains sert de variable d’ajustement, alors qu’elle semble plus stable en Europe. La Banque Centrale Européenne a récemment étudié la façon dont cette épargne excédentaire a été investie en Europe et aux Etats-Unis et il apparaît qu’elle a été principalement investie en immobilier en Europe alors que les Américains ont pour coutume d’investir principalement en actions et en obligations. Il existe donc un réservoir de consommation encore disponible outre atlantique par ce biais, ce qui n’est pas le cas en Europe.
Au regard des dynamiques actuelles, il nous semble probable que nous devrions assister au deuxième semestre à une divergence des prévisions de croissance en faveur des Etats-Unis, ce qui a été peu le cas jusqu’ici.
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