Par François RIMEU Stratégiste La Française Asset Management
Des inquiétudes persistent malgré la résilience apparente des marchés.
Des banques régionales américainesSVB et Signature et le rachat en urgence de Credit Suisse par UBS n’ont pas entamé la confiance des marchés En effet, depuis le début de
la « crise » bancaire le 6 mars, l’indice S&P 500 est en hausse de 0 18 et l’ Eurostoxx 50 est lui en baisse de 0.52 %%(au 30 mars) Même constat sur la sphère crédit dans son ensemble avec des indices high Yield marginalement négatifs, aidés il est vrai par le fort mouvement de baisse de taux.
Les données macro économiques confirment d’ailleurs jusqu’ici qu’il ne s’est rien passé et que la trajectoire de révisions de croissance à la hausse que nous connaissons depuis le début de l‘année est toujours valable Nous n’allons pas nous lancer dans un long catalogue des chiffres parus, mais que l’on regarde les PMI, le ZEW, l’IFO, les chiffres d’emplois ou encore les enquête du Conference Board aux Etats Unis, la conclusion est la même à fin mars, il n’y a pas de dégradation de la conjoncture, avec des secteurs des services toujours très résilients.
Pourtant, un certain nombre de facteurs nous inquiète aujourd’hui à horizon 3-6 mois. Les problématiques du monde des banques régionales US ne nous semblent tout d’abord pas encore complètement réglées Le trésor US et la Fed sont intervenus très rapidement, à la fois via des lignes de crédit vers les banques (nouveau plan « Bank Term Funding Program »), en garantissant les dépôts de SVB et en communiquant plus généralement qu’ils avaient bien compris qu’ils avaient un problème de régulation le FDIC (« Federal Deposit Insurance Corp ») doit d’ailleurs publier ses conclusions quant aux modifications à apporter à la règlementation pour le 1 er mai Pour autant, les dépôts continuent de migrer vers les fonds de trésorerie, le prix des actions des banques régionales ne rebondit quasiment pas, et la concentration de certains bilans sur les actifs immobiliers pourrait donner envie aux marchés d’aller tester la résolution des autorités avant le 1 er mai De manière empirique, les « crises bancaires » restent rarement totalement circonscrites et même s’il est vrai que le financement des entreprises est de moins en moins dépendant des banques (surtout aux Etats Unis), il nous semble que ces évènements vont participer à durcir encore les conditions de crédit, surtout si on tient compte de la pression sur les marges qui pourraient se poursuivre
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