Semaine marquée par l’annonce d’un accord lors de la réunion de l’Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole qui s’est tenue à Vienne.
L’organisation a annoncé diminuer sa production de 1.2 millions de barils (incluant les pays hors OPEP), ce qui n’était pas du tout anticipé par le marché. Le résultat ne s’est pas fait attendre : l’or noir progresse de +12% en 2 jours et revient sur ses points haut de l’année. Dans un contexte de marchés obligataires stressés, ces derniers sont également impactés avec une nouvelle hausse des taux, de l’ordre de 15bp en 2 jours. Le mouvement est toutefois plus mesuré sur la semaine.
Les chiffres américains continuent de sortir robustes : indicateurs manufacturiers, révision du produit intérieur brut, taux de chômage… Tous sortent au-dessus des attentes. Les seuls chiffres décevants sont les dépenses de consommation et l’inflation salariale mais sinon, tout est bon. De même en Chine avec des chiffres d’activité de bonne facture.
Bref, tout cela va toujours dans le sens des dernières semaines : reflation, taux plus hauts, actions américaines et dollar plus hauts, même si les mouvements sur la semaine sont finalement assez limités.
Les marchés sont aussi focalisés sur les deux évènements de la semaine prochaine :
- Referendum italien : La prime de risque Bund / BTP (taux allemand / taux italien) perd plus de 20 bps suite à une rumeur selon laquelle la Banque centrale européenne était prête à intervenir « au cas où ». Le risque nous parait moins asymétrique dans notre sens, et nous avons réduit notre position sur ce thème. Le « non » est attendu, mais un stress majeur de marché n’est pas attendu. Cela devrait donc se passer « correctement », et sans drame.
- BCE le 8 décembre : rumeurs de tapering, ajustements techniques, potentiel statu quo… Beaucoup d’incertitudes demeurent. Beaucoup de questions pour une réunion sans doute structurante pour le début d’année 2017.
Quelques mouvements dans le portefeuille cette semaine :
- Réduction de nos positions sur le BTP après la contraction de la prime de risque
- Réduction du biais acheteur de sensibilité américaine après la réunion de l’OPEP, les chiffres américains n’allant clairement pas dans notre sens
- Réduction des positions émergentes
Nous pensons toujours que les marchés vont trop loin dans leur lecture reflationniste et pro croissance, et qu'ils seront déçus par la réalité du début 2017. Il faut toutefois constater que les derniers évènements ne vont pas le sens de nos positions, surtout en ce qui concerne l’OPEP, ce qui amène des allégements de positions.
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