Semaine marquée par la baisse du stress politique autour des élections françaises et par la préparation par la Réserve fédérale (Fed) d'une hausse de taux à venir le 15 mars.
Bonjour à tous,
Le marché veut voir Fillon, Juppé ou Macron comme président, et les sondages vont plutôt dans ce sens avec Le Pen qui semble plafonner. Bref, ce n’est quasiment plus un sujet aujourd’hui avec une prime de risque taux allemand (Bund) / taux français (OAT) revenue sous les 60bps.
Côté Fed, et à la suite de chiffres macroéconomiques toujours positifs (ISM Manufacturier à 57.7 et non-manufacturier à 57.6), tous les porte-paroles s’exprimaient avant la période de « black-out » qui précède sa réunion, et tous ont eu un discours favorable à une hausse des taux (hawkish) visant clairement à préparer le marché. Même les speakers habituellement dovish (c’est-à-dire favorable à une baisse des taux) ont adopté un ton hawkish. En un mot, hormis cataclysme dans les 10 jours qui viennent, la Fed continuera à monter ses taux.
Côté publications, nous avons aussi eu tous les chiffres d’inflation zone euro. Ces derniers montrent une inflation headlines qui continue de monter et atteint 2% pour la première fois depuis 2013. L’inflation core reste elle en revanche faible à 0.9%. La Banque centrale européenne (BCE) publiera ses nouvelles prévisions macroéconomiques lors de sa réunion du 9 mars, et s’il est probable qu’elle remonte ses prévisions 2017, la faiblesse de l’inflation core devrait les amener à conserver un discours assez neutre. Le core PCE est aussi sorti aux États-Unis (indicateur d’inflation important pour la Fed), stable à 1.7%. Enfin les chiffres d’activité chinois sont sortis légèrement au-dessus des attentes, ce qui continue de rassurer le marché.
La seule mini déception de la semaine concerne le volet politique, le président Trump n’ayant apporté aucune précision lors d’un discours pourtant attendu. Pour le moment, le marché continue à acheter les promesses mais viendra un moment ou l’adage « buy the rumors, sell the news » pourrait se vérifier.
Dans les deux prochaines semaines nous attendons des nouvelles de toutes les banques centrales:
- Réunion de la BCE : légèrement hawkish, le discours va confirmer le rebond de la croissance européenne et les prévisions économiques devraient être revues à la hausse. Cependant, probablement pas de déclaration d’importance avant les élections françaises et une inflation core toujours basse.
- Réunion de la Fed : le marché prend en compte une hausse des taux dans les valorisations, on attend maintenant le discours pour voir si on se dirige vers 3 ou plutôt 4 hausses sur l’année. On opterait plutôt pour un côté toujours très « data dependant », en attendant les précisions de la politique du Président Trump.
- Réunion de la Banque d’Angleterre : là encore, attitude sans doute « wait and see » avant l’activation de l’article 50 et le début des négociations. Les chiffres macroéconomiques continuent d'être de bonne facture mais de manière moins prononcée qu’en fin d’année dernière. Le marché continue d'adopter une posture très négative sur la Grande Bretagne, cette semaine n’a pas été différente avec une prime de risque États-Unis vs Grande-Bretagne qui passe de 121 à 130bps.
A la semaine prochaine.