Crédit Mutuel Asset Management est une société de gestion d'actifs de Groupe La Française, holding de la filière gestion d'actifs du Crédit Mutuel Alliance Fédérale.
Avant de se projeter sur ce qu’il va se passer sur le dollar dans le futur, il faut analyser les raisons de la baisse de la devise américaine au cours des 12 derniers mois. La théorie économique nous dit que les mouvements de change sont liés à différents facteurs et que l’importance de ces facteurs varient dans le temps. C’est ce qui explique la difficulté à générer de la performance stable et robuste en investissant uniquement sur les devises.
Mais tous ces facteurs n’ont pas la même importance ou le même pouvoir prédictif, le plus solide étant de notre point de vue le spread entre les taux réels courts. En régressant le spread de taux réels 2Y entre les U.S. et la zone euro sur les mouvements de la devise des cinq dernières années, une très forte corrélation apparaît immédiatement.
Source Bloomberg,10/02/2026. Les tendances historiques des marchés ne sont pas un indicateur fiable du comportement futur des marchés. Ces données sont fournies uniquement à titre d'illustration. En fonction de la date d'édition, les informations présentées peuvent être différentes des données actualisées.
Existe-il des écarts par rapport à ce qu’indiquent les taux réels ? Certainement, et ils sont souvent expliqués par des évènements politiques, monétaires ou autre. C’est d’ailleurs ce qu’il s’est passé au moment de l’élection de Trump avec un dollar qui s’est fortement apprécié, puis lors de la période post « Liberation Day », avec une forte dépréciation cette fois ci.
Dans les faits, ces mouvements semblent n’être que du bruit autour de la tendance que révèle l’écart entre les taux réels. In fine, sur l’année 2025, les taux réels 2Y U.S. ont baissé de 1.68 % à 1.15 % alors que dans le même temps les taux réels de la zone euro passaient de 0.28% à 0.60%, ce qui veut dire que la rémunération sur l’Euro s’est améliorée alors que celle sur le dollar s’est détériorée. Tout cela a amené le spread entre taux réels à se resserrer de 140 points de base (bps) à 55bps, et l’euro à s’apprécier de 1.10 à 1.15 contre le dollar U.S., ce qui est tout à fait cohérent. (Source : Bloomberg)
En 2026, nous anticipons une poursuite de la baisse des taux réels courts U.S. alors que les taux réels courts euro devraient rester stables, ce qui devrait amener le dollar à baisser en 2026 vs l’euro, mais de manière moins prononcée qu’au cours des 12 derniers mois.
Complété le 10 février 2026. Le présent commentaire est fourni à titre informatif uniquement. Les opinions exprimées par Crédit Mutuel Asset Management sont fondées sur les conditions actuelles de marché et sont susceptibles d'évoluer sans préavis. Ces opinions peuvent différer de celles d'autres professionnels de l'investissement. Les informations contenues dans cette publication sont basées sur des sources considérées comme fiables, mais le groupe La Française ne garantit pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos. Publié par La Française Finance Services, dont le siège social est situé 128 boulevard Raspail, 75006 Paris, France, société réglementée par l'Autorité de Contrôle Prudentiel en tant que prestataire de services d'investissement, n° 18673, et enregistrée à l’ORIAS (www.orias.fr) sous le n°13007808 le 4 novembre 2016 est une filiale de La Française. Crédit Mutuel Asset Management : 128 boulevard Raspail 75006 Paris est une société de gestion agréée par l'Autorité des marchés financiers sous le n° GP 97 138 et enregistrée à l’ORIAS (www.orias.fr) sous le n° 25003045 depuis le 11/04/2025. Société Anonyme au capital de 3 871 680 €, RCS Paris n° 388 555 021.
