Le point macro nov.2022 - Changement de ton en prévision ?

Par François RIMEU, Stratégiste La Française Asset Management.

Les marchés dans l'expectative d'un pivot de banque centrales

Quel changement en si peu de temps ! Après un mois de septembre marqué par des mouvements historiques sur les segments obligataires, les marchés ont traversé le mois d’octobre de manière beaucoup plus positive. Les raisons de ce revirement sont multiples :
 

• Une saison d’annonce de résultats historiquement positive pour les marchés actions.
• La forte baisse du gaz européen en lien avec des températures très clémentes.
• La résolution de la situation politique britannique avec un nouveau gouvernement plus discipliné sur les questions budgétaires.
• Une saisonnalité mieux orientée à l’approche des élections de mi mandat aux États-Unis.

Toutefois, si ces différents facteurs ont sans doute aidé à installer un climat plus positif, l’élément déterminant reste le changement de ton de la plupart des banques centrales et en particulier celui de la Réserve Fédérale Américaine (Fed).

Certains membres de la Fed ont en effet indiqué, autour de la mi-octobre qu’il n’était peut-être pas nécessaire d’aller plus loin que les prévisions actuelles en termes de hausse de taux. D’autres notent aussi qu’étant donné le caractère restrictif actuel de la politique monétaire, il pourrait s’avérer adéquat d’effectuer une « pause » courant 2023. Comme certains de ces propos viennent de M.Bullard, qui est à l’origine des hausses de taux massives de la Fed en début d’année, et qu’ils ont été repris dans le Wall Street Journal par la nouvelle boussole des marchés M.Timiraos (économiste en chef au WSJ), l’impact a été immédiat et positif pour les actifs risqués : le pivot tant attendu de la Fed est enfin là ! Le message est d’autant plus convaincant qu’il a été corroboré ensuite par la décision de la banque centrale canadienne d’une moindre hausse de taux qu’anticipée et d’une communication moins offensive qu’auparavant de la part de la BCE.

Il nous paraît cependant trop tôt pour crier victoire, aussi bien du côté de la Fed que du côté de la BCE, et que signaler un réel « pivot » serait prendre un risque trop élevé pour ces institutions dont la crédibilité demeure l’actif le plus important.