TRIBUNA de Marie Lassegnore, gestora de fondos, La Française AM. Comentario patrocinado por La Française AM.
Los objetivos climáticos que Europa quiere alcanzar para 2030 son ambiciosos: reducir al menos en un 40% las emisiones de gases de efecto invernadero, lograr una cuota del 32% de renovables en consumo energético y un nivel de eficiencia energética del 32,5% con respecto al escenario habitual. Sin embargo, consideramos que será necesario cubrir el déficit de inversión, que se encuentra entre 175.000 y 290.000 millones de euros anuales, según las estimaciones. (Fuente: Comisión Europea, Valdis Dombrovskis, 2019). Para cubrir ese déficit, los inversores finales, los creadores y distribuidores de productos financieros y los organismos reguladores deberán colaborar de manera coordinada.
Al mismo tiempo, los inversores reconocen cada vez más la importancia de la repercusión de los factores ASG en la valoración y en la rentabilidad financiera de las compañías, así como en su solvencia. Una compañía que invierte estratégicamente en el cambio climático también contribuye a asegurarse la futura entrada de flujos de caja positivos que reforzarán su balance y, por lo tanto, su calificación crediticia. Todo esto dará lugar a un círculo virtuoso: una oleada de entradas en las empresas con mayor conciencia con respecto a los factores ASG y las consiguientes salidas de aquellas que tengan menor conciencia, lo que, en último término, podría producir un estrechamiento de los spreads de crédito y una mayor rentabilidad. Por consiguiente, la inversión responsable brinda oportunidades a aquellas gestoras de activos que estén preparadas para aprovecharlas, tanto en lo que respecta a la oferta de productos como a la mejora de la evaluación del riesgo de sostenibilidad.
En este contexto, La Française ha desarrollado una serie de soluciones de inversión dirigidas a inversores que deseen formar parte del esfuerzo colectivo para limitar el aumento del calentamiento global. Una de esas soluciones, La Française Carbon Impact 2026, subfondo de La Française SICAV, se basa en dos de las competencias históricas básicas del grupo: la gestión de fondos a vencimiento fijo y la inversión sostenible. El fondo de crédito high yield con vencimiento fijo dotado de una estrategia de baja emisión de carbono podría considerarse más relevante, si cabe, en el contexto actual, debido al extraordinario impacto de la pandemia en las compañías.
Además, en un entorno como este, tener unas mejores credenciales en ASG puede marcar la diferencia, contribuyendo a una rotación menos frecuente de los empleados, una mejoría de la eficiencia de los recursos, un menor coste de capital y un mayor grado de innovación. Consideramos que a la hora de invertir en el área de high yield sostenible, la elección de la deuda emitida por compañías con las mejores credenciales de ASG puede dar lugar a un menor riesgo de default y a unos beneficios más resistentes.
Nuestro fondo cuenta con una cartera compuesta por 156 títulos con una calificación media de BB, de 134 emisores con una calificación media de BB+ (Fuente: La Française AM, a 31 de marzo de 2020), una diversificación que actúa como barrera de protección frente a acontecimientos específicos que afecten al crédito. Aunque creemos que las tasas de default aumentarán inevitablemente a medio plazo en comparación con el nivel actual del 2% (Fuente: BofAML, marzo de 2020), seguimos confiando en nuestro proceso de selección dada nuestra exposición, estructuralmente baja, en cuanto a los sectores más afectados por la insolvencia.
Asimismo, estamos atentos a la próxima oleada de rebajas de calificación de algunas compañías, que pasarán de la categoría investment grade a high yield (los llamados fallen angels), así como al aumento de la oferta de valores de high yield que crearán oportunidades atractivas, especialmente para los emisores europeos y estadounidenses de alta calidad, los cuales analizaremos con detenimiento.
Los fundamentales del mercado sugieren que, a largo plazo, las compañías con sólidas credenciales ASG se ganarán cada vez más la confianza de los inversores, en donde los fondos ASG contribuirán a financiar la transición energética. Así pues, la voz de los inversores, de la que se hace eco la normativa europea que incentivará la inversión sostenible, está transformando este tipo inversión de nice to have a must have.