Si certains investisseurs s’inquiètent de la hausse des prix des valeurs de croissance par rapport à l’ensemble du marché, les statistiques historiques indiquent qu’à long terme, les niveaux de valorisation actuels pourraient être le point de départ de solides performances annualisées aux États-Unis. Ainsi, fin août, le ratio cours/bénéfices de l’indice Russell 1000 Growth présageait d’une possible performance annualisée sur 10 ans qui nous paraît attractive en comparaison avec nos prévisions pour les rendements des obligations, sur la base de la relation historique entre valorisations et performances à long terme.
Le niveau global des valorisations est un moteur des performances à long terme Décembre 1978 à août 2018
Le coefficient de détermination, noté « R² », dépeint le degré de mouvement d'une variable pouvant être attribué à une autre. Dans le cas présent, quasiment 80 % de la performance à 10 ans de l’indice Russell 1000 Growth s’explique par le niveau de départ du ratio cours/bénéfices (PER).
• Les valorisations des valeurs de croissance sont supérieures à celles du marché dans son ensemble mesuré par l’indice S&P 500. Et il y a de bonnes raisons à cela. Les valeurs de croissance présentent de meilleurs taux de croissance et de rendement du capital, ainsi qu’un endettement moins élevé (voir p. 23 de la Présentation des marchés à l'été 2018).
• Considéré de manière absolue, le niveau de valorisation des valeurs de croissance peut être une source d’inquiétude. Toutefois, au regard des chiffres historiques, le PER de 21x de l’indice Russell 1000 Growth (au 31 juillet 2018) est corrélé au fort taux de performance annualisé sur 10 ans, d’environ 7 %, apparaissant dans la régression ci-dessus.
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