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Deudasubordinada, cohabitando con el covid-19

08.10.2020

Desde La Française contamos con un largo recorrido gestionando carteras que invierten en Deuda Subordinada a través de tres pilares: liquidez, diversificación y calidad crediticia.

A diferencia de la crisis financiera de 2007-2008, los bancos no son «responsables» de la crisis del COVID-19. Al contrario, tienen un papel crucial que desempeñar: deben seguir prestando dinero para financiar la economía real.

Para contrarrestar el shock económico y financiero sin precedentes que estamos experimentando, los legisladores y reguladores europeos han concedido a los bancos medidas de apoyo excepcionales, que son favorables a los inversores de deuda subordinada. Parece que ha pasado el tiempo de las sanciones regulatorias y la banca se está convirtiendo en un sector prioritario que debería recibir un apoyo sostenido.

"Creemos que el apoyo firme de los bancos centrales a través de importantes medidas cuantitativas protege en gran medida al mercado europeo de deuda subordinada»
Con el apoyo de la estabilización de los tipos soberanos periféricos, la rentabilidad de la deuda bancaria subordinada AT1 se ha recuperado significativamente durante el tercer trimestre de 2020. Los tranquilizadores resultados publicados en el segundo trimestre y el regreso de las operaciones corporativas entre entidades (por ejemplo, UBI Banca con Intesa San Paolo y Bankia con CaixaBank) deberían dar aún más solidez al sector."

Por otra parte, la deuda subordinada híbrida de las empresas no financieras tuvo un desempeño menos satisfactorio debido a las valoraciones más caras y a las incertidumbres que rodean la recuperación económica europea. No obstante, e independientemente de los persistentes temores macropolíticos (nuevas restricciones vinculadas a la pandemia, el riesgo de un «Brexit duro», las elecciones estadounidenses), creemos que el apoyo firme de los bancos centrales a través de importantes medidas cuantitativas protege en gran medida al mercado europeo de deuda subordinada de estas incertidumbres a largo plazo. El riesgo de volatilidad permanece, pero el efecto del rendimiento de los bonos en un entorno de tipos de interés muy bajos ofrece un trampolín para la recuperación.

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