Views and Ideas

Fixed income... The butterfly effect

22 junio 2018

There was a sudden return to risk aversion in May. Although the markets had not reacted much to the results of the Italian elections, a contagion effect finally had a significant impact on assets, especially bonds.

We held positions on short-term peripheral debt, which we kept throughout the period of stress: we aim to remain nimble on Italy as concerns arise and ease due to the difficulties that the government will have in implementing its programme.

The 10-year Bund lost up to 30 bp from its high in mid-May and was trading at 0.20%, benefiting from a flight to quality in the eurozone. It would seem logical, however, to now attribute a lower valuation to German yields (a reference point), in view of the potential, albeit limited, effect on eurozone growth due to a possible delay in the ECB announcing the end to its quantitative easing programme. But in a scenario that does not include a systemic issue in Italy, we are unlikely to see a significant change in the eurozone’s economic trajectory, and indirectly, in ECB monetary policy. In a historical irony, the day after the sharp drop in the 10-year Bund yield to 0.20%, an inflation figure of 2.2% y/y was published on Wednesday in Germany, significantly higher than the 1.8% forecast. The level of core inflation seems way too low to us.

Even after the recent correction, oil in EUR has risen by 13% since the start of 2018, implying positive base effects over the entire year (if prices stabilise). 5-year inflation expectations are currently 1.45% in the eurozone: overall inflation should remain close to 2% until the summer, which has only been factored in by the markets to a very limited degree. In the USA, specific factors (telecoms price war, fall in the price of prescription drugs) had a negative impact on inflation in 2Q 2017, generating positive base effects for 2018. During the summer, with the USA in a trade war against the rest of the world and tensions on the country’s labour market, annual inflation is likely to rise towards 3%, which should drive up inflation expectations from the current 2.1% on the 10-year maturity. We remain positive on US and European inflation breakevens.

Les sites du groupe
Mis favoritos

Las marcas se guardan con ayuda de las cookies, su supresión en su navegador borrará sus preferencias.

El grupo La Française permite el acceso a los conocimientos técnicos de varias empresas de gestión de todo el mundo. Con el fin de obtener la información más adecuada, hemos desarrollado una interfaz con la totalidad de la oferta de acuerdo a su perfil y a su país de residencia.
Indique su perfil
1
País
2
Idioma
3
Perfil
País de residencia
Idioma
Tipología de perfil
<p class="new-disclaimer__legal-notice">Antes de consultar el contenido de esta página web, rogamos lea atentamente las informaciones « <a href="es/avisos-legales/" target="_blank">avisos legales</a> » y « <a href="es/informacion-reglementaria/" target="_blank">noticias legales</a> » para su protección y en su propio interés. Estas informaciones explican ciertas restricciones legales y reglamentarias aplicables a todos los inversores, particulares o profesionales, sujetos a la legislación local. He leído y acepto las modalidades de utilización de esta página web desde el mismo momento en el que me conecto, como no profesional o como profesional. En el marco de aplicación de la Directiva europea relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (« MIF »), rogamos indique a qué categoría de inversor pertenece:</p>
<p class="new-disclaimer__legal-notice">Antes de consultar el contenido de esta página web, rogamos lea atentamente las informaciones « <a href="es/avisos-legales/" target="_blank">avisos legales</a> » y « <a href="es/informacion-reglementaria/" target="_blank">noticias legales</a> » para su protección y en su propio interés. Estas informaciones explican ciertas restricciones legales y reglamentarias aplicables a todos los inversores, particulares o profesionales, sujetos a la legislación local. He leído y acepto las modalidades de utilización de esta página web desde el mismo momento en el que me conecto, como no profesional o como profesional. En el marco de aplicación de la Directiva europea relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (« MIF »), rogamos indique a qué categoría de inversor pertenece:</p>