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Les actualités 

Fortement surpris par la posture de la Fed, les marchés réagissent rapidement : hausse du dollar et des taux

20 décembre 2016

Le sentiment de marché reste orienté à la prise de risque cette semaine.

La majorité des indices progresse, à l’exception des marchés émergents : les actions américaines affichent de nouveaux records alors que les bourses européennes effacent les pertes de l’année. De leur côté, les taux core remontent fortement.

Cette semaine l'attention des marchés était portée sur la réunion de la Réserve fédérale américaine :

  • Cette dernière a surpris les marché avec un ton plutôt favorable à une hausse des taux. Comme on pouvait s'y attendre, l’institution américaine a relevé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 pb à 50/75 pb pour la deuxième fois de ce cycle, mais a annoncé un resserrement plus rapide que prévu de la politique monétaire
  • Le principal changement vient des projections économiques qui montrent un rythme de hausse des taux plus rapide en 2017, les membres de la Fed anticipant maintenant trois hausses par an pour les trois prochaines années
  • On constate une réaction importante des marchés : le dollar remonte au plus haut depuis 2003 (essentiellement contre Yen et Euro) , et le 2 ans américain revient sur un plus haut de 7 ans… De plus, madame Yellen (présidente de la Fed) a clairement souligné que les projections ne prenait pas en compte les effets potentiels d’une politique fiscale plus inflationniste 
  • Néanmoins, madame Yellen a souhaité minimiser le changement en précisant qu’il restait très modeste

Du côté macroéconomie, les surprises continuent d'être positives et soutiennent le sentiment du marché :

  • États-Unis : les pressions inflationnistes sont en hausse sur novembre, les effets de base du prix de l’énergie restent positifs. L’indice des prix à la consommation est en hausse pour le quatrième mois consécutif et les indices de prix à la production reviennent en croissance positive (+1.5% en roulement annuel) et efface la déflation. De plus, les anticipations d’une politique commerciale plus restrictive et d’une augmentation des dépenses budgétaires devrait soutenir l’inflation à moyen terme
  • Chine : après des indicateurs manufacturiers (PMI) rassurants la semaine dernière, les données d’activité sortent également supérieures aux attentes : production industrielle et vente aux détails en hausse avec une stabilisation de la croissance des investissements. La dynamique de croissance pour le quatrième trimestre est donc orientée positivement
  • Europe : les indicateurs manufacturiers montrent toujours des signes d’amélioration de l’activité pour la fin d’année. La moyenne du quatrième trimestre pour le PMI composite reste la plus forte de l’année à 53.7 contre 52.9 au trimestre précédent
  • Pétrole : bonnes nouvelles également, les prix restent soutenus suite à la décision des producteurs non membres de l'Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole de s’aligner sur les baisse de production décidées par l’OPEP

Qu’en pensons nous ?

  • Croissance / Inflation : concernant l’inflation, les perspectives se sont raffermies depuis le milieu d’année et devraient continuer à s'améliorer. Le rythme de la hausse des taux est légèrement plus fort qu'en septembre et l'économie américaine demeure forte.

Une des question reste de savoir si ce rallye sur le thème de la reflation des actifs pourrait encore continuer plus longtemps ou s’il est exagéré à ce stade ? 

  • Le changement de ton de la Fed, plus favorable à une hausse des taux, peut rester un soutien à court terme
     
  • Cependant, quand nous regardons les niveaux de marché, nous pensons qu’une partie importante des nouvelles anticipations post-élections reste basée sur des spéculations sur ce que le Président ou le Congrès pourraient mettre en place. Beaucoup des effets positifs potentiels de la politique de Donald Trump semblent être aujourd’hui pris en compte par les marchés

  • Le mouvement haussier a été aussi très rapide et très fort alors que les effets attendus d’une politique fiscale plus expansionniste et d’une hausse des dépenses publiques ne devraient se faire sentir qu'en 2018
     
  • Aujourd’hui, les indicateurs techniques nous montrent que les marchés sont globalement surachetés (actions et dollar) et que les taux core sont survendus. Le sentiment de marché est extrêmement positif. Les valorisations sont globalement chères et le positionnement des investisseurs à nouveau plus important
     
  • Cela laisse peu de place en cas de déception. Nous continuons de penser que la normalisation des politiques monétaires restera très graduelle. La force du dollar et l’environnement global de croissance modérée demeurent des sujets de préoccupation
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