Pré-analyse FED mars 2023

Malgré la hausse du risque financier, la Fed devrait continuer à relever ses taux Par François Rimeu, stratégiste senior chez La Française AM

Le Comité Fédéral de l'Open Market (FOMC) va vraisemblablement annoncer un relèvement de ses taux de 25 points de base pour la deuxième fois consécutive. Les projections de la Fed devraient rester inchangées par rapport à celles de décembre et les « dots » pourraient montrer une hausse de 0.25% supplémentaire en 2023 compte tenu de la persistance de l'inflation sous-jacente. Nous ne pensons pas que le Conseil des gouverneurs cessera de réduire la taille de son bilan malgré le risque financier.

Nos principales prévisions pour les décisions à venir de la Fed : 

• Le FOMC relèvera les taux de 25 points de base supplémentaires dans une fourchette de 4.75 % à 5% pour ramener l'inflation à son objectif de 2 %.
•  Le président Jerome Powell réaffirmera que la politique monétaire dépendra des données macro-économiques et ne prendra aucun engagement quant à ses décisions futures
•  Malgré la faillite de deux banques régionales américaines et le risque de contagion dans le secteur bancaire (resserrement des conditions financières, offre de crédit, fuite des dépôts), la Fed poursuivra son resserrement quantitatif à hauteur de 95 milliards de dollars par mois grâce à son nouveau programme de financement à terme des banques (Bank Term Funding Program - BTFP) destiné à contenir les risques financiers. Le BTFP annoncé par la Fed le 12 mars est une source supplémentaire de liquidités contre des titres de haute qualité évalués au pair, ce qui évite à un institutionnel de devoir vendre rapidement ses titres en période de stress.
•  M. Powell indiquera que le conseil d'administration est prêt à ajuster la trajectoire des taux et du bilan si les conditions le justifient.
•  En ce qui concerne le « dots plot », le « dot » median pourrait passer de de 5,10 % à 5,4 % en 2023 et de 4,1 % à 4,4 % en 2024, mais il devrait rester inchangé à 3,1 % en 2025. Les évènements récents pourraient cependant pousser les différents membres de la Fed à montrer un peu plus de prudence.
•  En ce qui concerne les nouvelles projections économiques, nous prévoyons des changements minimes en matière de croissance et d'inflation (dépenses de consommation personnelle, PCE) pour 2023 (à 0,5 % et 3,1 %), 2024 (à 1,6 % et 2,5 %) et 2025 (à 1,8 % et 2,1 %). A la marge les prévisions d’inflation 2023 pourraient être revues légèrement à la baisse en lien avec la forte baisse des prix des matières premières

 

Comme la semaine dernière avant la réunion de la BCE, la décision de la FED est très incertaine. Notre analyse est que la FED (comme la BCE) espère que les mécanismes (BTFP, USD swap lines) mis en place dernièrement pour contenir les risques s'avèrent efficaces. A ce jour, si l'on exclut les banques régionales américaines et le marché AT1 en Europe, les marchés financiers ne montrent pas un niveau de stress élevé. Avec un niveau d'inflation toujours très élevé et un taux de chômage très bas, la Fed choisira à notre avis de procéder à un relèvement de 25 points de base. 

 

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