La Banque centrale européenne (BCE) tiendra sa conférence de presse le 9 juin. Mme Christine Lagarde, présidente de la BCE, a établi un consensus en faveur d'une approche graduelle concernant la normalisation de la politique monétaire. La Commission mettra à jour ses projections macroéconomiques dans un contexte de pressions inflationnistes très importantes couplées à une détérioration des perspectives de la croissance.
Nos principales anticipations :
- Comme annoncé au préalable par Christine Lagarde, en raison de l'intensification des pressions inflationnistes, la BCE devrait annoncer la fin du programme d'achat d'actifs (APP) lors de la réunion du Conseil des gouverneurs de juin et une première remontée du taux de la facilité du taux de dépôt (-0,50 %) lors de sa réunion de juillet. Les trois conditions pour une hausse des taux sont donc réunies. Il est également prévu que Mme Lagarde annonce à l'avance la sortie des taux négatifs d'ici septembre.
- La présidente de la BCE devrait souligner que le rythme du resserrement de la politique monétaire dépendra de l’évolution des indicateurs économiques tels que la demande intérieure, l'inflation sous-jacente et les conditions financières. Mme Lagarde ne devrait pas exclure une hausse potentielle de 50 points de base en juillet ou en septembre en raison d’un possible désencrage des anticipations d’inflation. De la même façon, elle pourrait signaler la possibilité de monter les taux directeurs au-delà du taux neutre (1-2%)
- Christine Lagarde réaffirmera très probablement que la diminution du bilan de la BCE est prématurée. La hausse des taux d'intérêt reste le principal outil de politique monétaire à ce stade. Mais nous pensons que la réduction de la taille du bilan ourrait être un sujet de débat à l'avenir, notamment après l'annonce du remboursement du TLTRO (opérations ciblées de refinancement à plus long terme) à la mi-juin.
- Enfin, la présidente de la BCE devrait réaffirmer que la banque centrale pourrait agir rapidement pour déployer de nouveaux instruments afin de prévenir la fragmentation du marché qui pourrait être déclenchée par un resserrement de la politique monétaire. Cependant, les spreads actuels ne justifient pas encore une annonce. Nous ne pensons pas que le Conseil des gouverneurs lancera un nouveau programme d'achat d'obligations sans stérilisation. Le président Lagarde soulignera l'importance de la flexibilité au fur et à mesure de la normalisation.
- Sur le plan économique, nous prévoyons que les projections d'inflation de la BCE seront révisées nettement à la hausse en 2022 (de 5,1 % à 6,9 %) et en 2023 (de 2,1 % à 3 %). L'inflation diminuerait alors vers l'objectif de 2 % à la fin de l'horizon de prévision, mais avec un niveau d'incertitude élevé. En ce qui concerne la croissance, les projections devraient indiquer des chiffres plus faibles en 2022 (de 3,7 % à 2,8 %) et en 2023 (de 2,8 % à 2.2 %). Une récession technique dans les prochains trimestres n'est pas à exclure. Pour 2024, la révision à la hausse sera marginale, de 1,6% à 1,7%.
En résumé, l’enjeu pour la BCE est dorénavant de maintenir la crédibilité de son objectif en matière d’inflation dans un contexte inflationniste déjà élevé. Bien que les annonces du Conseil des gouverneurs à venir ne soient pas une surprise étant donné la communication proactive de la BCE, nous pensons que les risques sont du côté des « faucons », avec la possibilité de hausses de taux de 50 bps lors des prochaines réunions, la poussée des taux en territoire restrictif et les premières discussions autour du resserrement quantitatif. Par conséquent, nous prévoyons un certain aplatissement de la courbe des swaps en euros.
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