Views and Ideas

Repaso a la renta fija… Situación inusual en la zona euro

23 July 2018

A diferencia de los Estados Unidos, el crecimiento ralentiza (ya se han revisado a la baja las previsiones de consenso del 2,4 % al 2,3 % para 2018) mientras que la inflación se acelera, de manera moderada pero con una tendencia que se acerca al objetivo del BCE. La estimación preliminar de la inflación de la zona euro de junio ha sido del 2 % interanual, impulsada esencialmente por los efectos de base positivos de los precios de la energía.

La inflación subyacente, por su parte, permanece débil (1 % interanual), pese a la debilidad reciente del euro, y en estos momentos los efectos secundarios del encarecimiento de la energía solamente tienen un impacto moderado: el regreso a su media a largo plazo del 1,5 %, con una aceleración de la inflación salarial, debería de materializarse en 2019. El BCE ha elevado su previsión de inflación subyacente al 1,6 % en 2019 y al 1,9 % en 2020, mostrando así su confianza acerca de la convergencia de la inflación hacia su objetivo en los próximos meses, incluso después de la reducción progresiva de las compras mensuales de activos. No obstante, parece que aún no ha convencido a los mercados: las expectativas de inflación siguen por detrás en términos de valoración con respecto a la trayectoria futura de la inflación, lo que no nos parece justificado. Con la excepción de la deuda indexada italiana, es interesante observar su resistencia relativa desde principios de mayo, durante las tensiones en Italia y después la escalada de la retórica proteccionista, que favoreció una huida hacia la calidad en beneficio de los bonos de los países centrales.

La inflación francesa, por su parte, también se acelera y debería de beneficiarse del alza de los precios regulados (+7,45 % el gas el 1 de julio, su mayor progresión en más de seis años). Además, como parte del proyecto del gobierno de reducir el gasto en ayudas a las empresas en 5.000 millones de euros, determinados sectores de actividad dejarán de beneficiarse de unos tipos reducidos del IVA. Estimamos que estas medidas tendrán un impacto potencial del 0,25 % sobre la inflación francesa. Por otra parte, los cambios de los últimos años en las reglas de cálculo del rendimiento de las cuentas de ahorro reguladas en Francia han generado una menor demanda de los bancos franceses de productos ligados a la inflación interna, que se ha rezagado claramente con respecto a la europea en el mercado de los swaps de inflación: el diferencial está en un mínimo de 10 años. Se trata de dos buenos motivos para posicionarse a favor de las expectativas de inflación francesa.

Les sites du groupe
Mis favoritos

Las marcas se guardan con ayuda de las cookies, su supresión en su navegador borrará sus preferencias.

El grupo La Française permite el acceso a los conocimientos técnicos de varias empresas de gestión de todo el mundo. Con el fin de obtener la información más adecuada, hemos desarrollado una interfaz con la totalidad de la oferta de acuerdo a su perfil y a su país de residencia.
Indique su perfil
1
País
2
Idioma
3
Perfil
País de residencia
Idioma
Tipología de perfil
<p class="new-disclaimer__legal-notice">Antes de consultar el contenido de esta página web, rogamos lea atentamente las informaciones « <a href="es/avisos-legales/" target="_blank">avisos legales</a> » y « <a href="es/informacion-reglementaria/" target="_blank">noticias legales</a> » para su protección y en su propio interés. Estas informaciones explican ciertas restricciones legales y reglamentarias aplicables a todos los inversores, particulares o profesionales, sujetos a la legislación local. He leído y acepto las modalidades de utilización de esta página web desde el mismo momento en el que me conecto, como no profesional o como profesional. En el marco de aplicación de la Directiva europea relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (« MIF »), rogamos indique a qué categoría de inversor pertenece:</p>